35亿私募爆雷!银行100%承兑都不顶事?

来源:周密金融 年化10%+固定“高收益”外加银行100%无条件承兑的低风险”这几年来,票据产品混得是风生水起,其宝座顶端的票据私募,更是许多上市公司所极力追捧的理财神器”然而,自去年开始到现在从中精国投的18亿、良卓的19亿再到近来上海华领的35亿,票据神话”爆雷不断,兵败如山倒—所以说,这世上哪有什么稳赚不赔的买卖,无非是有心之人精心包装的又一戏码。 35亿票据私募爆雷 市面上有很多理财产品,为了便于融资、揽金,三十六计可谓无所不用其极。 此之中,有本事的无中生有,然后金蝉脱壳;没本事的只能浑水摸鱼,偷梁换柱。 9月中旬,据相关媒体报道,上海华领资管总规模35亿的票据私募基金出现了无法兑付的问题。 厂长看了下,其问题产品共有31只之多,全部集中在两个系列的票据基金上。其中,华领泽银承兑贴现稳健系列票据分级私募基金”有21只,而“华领定制系列银行承兑汇票分级私募基金”有10只,由华领资管直销,恒泰证券作托管人。 从具体的产品信息来看,这些票据产品收益较高,风控措施却乏善可陈。 以泽银系列的1X号产品为例,该产品的业绩比较基准(预期年化)按投资额及期限从7.5%10.8%不等,远超银行贴现的5%最高上限。 项目亮点上,华领还耍了个“偷梁换柱”小机灵。这个主要投资于“银行承兑汇票及票据收益权”私募产品,却只单方面强调了银行承兑汇票的无条件兑付”而“票据收益权”风控被有意忽略了 至于“银行兜底”产品为何展期?厂长从不同渠道先后获取了两种说法。 早些时候,据21财经报道,华领将锅甩给了资管新规和托管方,称“受资管新规影响,产品托管方恒泰证券停止执行华领公司兑付划款的指令”这样的说辞也算“别具一格”要知道托管方按照资产管理人要求,及时办理清算、交割事宜乃是无可动摇的基本法”这件事很快也遭到恒泰方面的否认。 相比之下,第二种讲法应该更为可信—由于经济环境恶化,票据流通周转效率下降,导致票据收益严重下降,交易对手违约,资金无法回笼,导致产品亏损无法兑付。 说白了其实华领做的并不是极力标榜的银票,而是某交易对手的商票收益权”以票据标的企业所持有的票据作为依据,来向它交易对手放款,本质上和承兴国际的供应链金融如出一辙,都是投资市场上最为头疼脑热的债权违约问题。 而就厂长获悉的最新情报,华领方面的兑付方案尚不明确,只知道在九月时,华领方面组织召开了一次投资者见面会,表述了下近期票据市场的不容易”并称自己“有能力、有信心应付和化解风险” 惊雷屡现的票据理财 从天眼查可见,这家私募成立于2013年,注册及实缴资本为1个亿,华领集团旗下的私募基金。其实这家企业早年还捞过不少奖,只是时过境迁,当年的领军人物”也是官司缠身、麻烦不断,光是证券投资基金交易纠纷”就被起诉了17起: 结合中基协的信息,该私募于15年完成私募管理人的备案,机构类型为其他类。值得一提的该私募近年来曾两度受到上海证监局的处罚措施,一次是去年年底的警示函”还有就是本月初“责令改正”行政监管措施。 而从备案产品的性质来看,这家私募对票据可谓“情有独钟”60多只产品有一半是票据私募。如今看来,当初这些无往不利的融资神器,都已成为了上海华领的催命符。 当然,厂长有一说一,华领虽然在宣传细节上搞了些文字游戏,模糊了产品的真正风险,但产品本身(明面上)还是票据资产上的折腾。相比之下,其他爆雷的票据私募就仅仅只是借名造势”干的却是自融、甚至是炒股的勾当。 比如出事一年,最近才立案的头号私募叛徒”中精国投,当初打的也是银行票据的幌子。 厂长这里帮大家稍稍回顾一下。去年6月7日,中精国投的9只票据私募产品无法对付本息,涉及金额共有18亿,据说某机构一家就投了近8亿。 而从产品信息来看,该产品的半年利息为8.3%1年是9.3%主要投资于“深圳市鑫程商业保理有限公司持有的特定资产(附带票据质押的应收账款债券等)收益权”最后证实是外滩控股搞个私募的壳,来给自己自融,这钱压根没和票据搭上关系,而是被拿去炒股了 与之情况类似的还有年初发生的良卓大案。 今年3月18日-19日,四家上市公司上海洗霸、四方达、中原内配和康力电梯“联名控诉”称自家投资的良卓私募因“管理人涉嫌违规”而出现重大违规风险。由此,良卓近19亿的票据大雷也随之公布于世。 和上海华领的情况相似,票据私募也是良卓发行最多的产品。而此次具体涉及到私募产品共有8只,均为票据投资基金。以“稳银系列”为例,该产品收益按期限、金额从7%-9.5%不等,主要投资于“银行承兑汇票、票据收益权及银行存款” 根据内部人员的反馈,这只“低风险”票据产品是被“挪用”讲得官方一点,就是基金管理人过度追求盈利,致使部分资金的实际投向和募集用途发生了越权偏差” 实际上,良卓的这则违约解释很有典型意义—基金管理人为何要冒着风险去挪用资金、另谋出路”自融跑路的不算)其实很简单,因为作为安全资产的票据,其本身很难达到私募所承诺的预期收益。 还是以良卓为例,被爆出的几只票据产品,收益最低也有78个点,然而与此同期的小型农商行到期的汇票收益也不过3.5%票据私募想要做出收益,可能要配合贴现、套利等其他手段,而相关的投资风险,也就随着此间流动孕育而生。 低风险”猫腻 讲清期间利害之前,厂长还得和大家讲下票据的概念。 票据,相当于有明确期限的应收账款,同样是寅吃卯粮”一种凭证。具体说来,这里特指汇票)还分为“银票”和“商票”两类。 银票是企业交付保证金、或拿资产抵押,由银行所开具而来的凭证,这东西才是银行100%承兑的而商票则是商业公司开具的凭证,最终承兑的也是这家商业公司本身,银行一般不承担责任。当然,某些公司会请银行帮忙汇票贴现做保证兑付,也能起到和银票一样的承兑效果。 从开票机构的性质也能看出,大众印象里的低风险票据,其实就是银行开具的银票,因为银行是很难赖账或者破产的小银行除外) 与之相比,商票倚重的就是自身的商业信用,这需要相关私募、三方去核实企业真实的资信和承兑能力。对于实力雄厚的大企业来讲,家的商票信誉甚至还要高于一般的农商行。反之,中小企业的风险就很大了一旦它资金链断裂,其承兑的商票就会变成一文不值的空头支票。 不过万事也无绝对。比如承兴国际一案,就是用京东的假票据”晃了诺亚的眼。这就要牵扯到票据风险的另一层面—操作风险和道德风险”某些看似靠谱的大企业票据,也会存在伪造、克隆、掉包”可能。而据厂长所知,市面上专门有种“票据中间商”存在来为企业“包装”装饰”票据。 说完票据本身,再来说说票据的盈利模式。 厂长首先强调一点,现在市面上的票据私募,做的都是华领这样的票据收益权” 所谓票据收益权,就是拥有票据收益的权利,包括了票据贴现、出售等其他衍生带来的流水进账。 通常来讲,除了期拿承兑收益,票据的盈利套路还有套利、质押、换票、承兑汇票委托贸易融资等等,这其中最常见的便是票据套利。 票据套利很简单,就是向银行贴现自己的票据,然后投向于固收利率更高的理财产品。只要两者利率存在倒挂,那么就能从中倒腾收益。这种“融资”成本要比一般借贷要低,也更为方便。 当然,和其他资产的套利方法一样,票据也一套“空转套利”玩法,具体就是票据贴现—A银行质押开承兑汇票—B银行贴现。多次操作中反复赚取固收和贴现之间的利差,这样的作法可以把年化收益做到15%不过近年来监管严打,相关作法也收敛了不少。 但不管怎么说,这类产品就只有相关票据的收益权,而没有所有权,极为依赖所有权人自己的本事”而结合近年来整个资本市场的动荡起伏,出现无利可图,甚至血本无归的情况也并不少见。 对于此类票据产品,大家要格外留心以下几点(如果非要买的话) 首先,看收益。 收益总是相伴着风险。目前的票据市场行情,8个点以下还能指望下,10个点就是刀尖起舞了 其次,看期限。 期限较短的票据收益权产品,可能会出现票据期限长于产品期限的情况,也就是短借长投”一旦出现这样的现象,多半还会伴有借新还旧的资产池风险。 第三,看风控。 不能被银行100%承兑的字眼糊弄过去,基本的连带担保和回购协议最好要有。对于前者,可以是出票、持票人的实控人,股东,国企、上市公司。至于后者,最好是有实力的第三方,以“保证”收益兑付。 讲到最后,还要提醒大家一点,现在其他类私募的备案要求变得愈发严格,对于“票据收益权”来讲,协会要求“该类基金要在证券交易所进行挂牌”而考虑到挂牌的天之难度,恐怕以后的票据收益权产品,只会”以银行、券商这种金融机构的ABS为主,私募可能要无法备案了大家以后遇到此类产品,可以去“资产证券分析网”上按图索骥,以辨真伪。